124亿债务月底到期:天齐锂业蛇吞象并购 2年巨亏71亿

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作者|资本市场部

来源|野马金融

天骐锂业从本土企业变成全球锂巨头,现在却因为“蛇吞象”的并购而走上了资不抵债的道路。

百亿债务或违约

最近天启锂业(002466。市值300亿元的“锂电池巨头”深圳宣布,其之前的M&A贷款中有18.84亿美元(约合124.4亿元人民币)将于11月底到期,占其最新经审计净资产的179.35%。

有趣的是,11月6日股价下跌了7.69%,第二天却上涨了5.07%。截至18日收盘,股价连续三个交易日下跌8.26%。

面对临近的违约期,天骐锂未来的股价走势会如何?

根据天奇锂业的公告,到目前为止,其现金流水平并没有得到实质性的改善,流动性紧张的情况也没有得到实质性的改善。面对巨额债务,天骐表示已正式向中信银行牵头的M&A贷款银团提交调整贷款期限结构的申请,但存在违约可能性。

此前,马也金融(微信:ymcj8686)就债务问题咨询了天启锂业,对方表示,为了在2018年底完成SQM股权收购交易,公司M&A贷款35亿美元,导致资产负债率大幅上升。未来将充分调动公司内外一切可利用的金融资源,积极拓展其他融资渠道,确保M&A贷款本金的偿还。

据了解,为确保天奇锂业的可持续发展,公司控股股东天奇集团减持股份,将资金拆分给天奇锂业。据马也金融统计,最近4个月,天骐集团减持14次,达到6400万股,套现约18亿元。

然而,这些资金对于天骐数百亿的债务来说,只是九牛一毛。

截至2020年11月13日,天骐集团已向天骐锂业及其子公司共贷款6.09亿元。根据2020年11月17日发布的公告,截至目前,天启集团及其一致行动已质押4.14亿股,占公司总股本的28.02%。

图片来源:公司公告

作为中国最大的锂矿业公司,对于天骐锂业来说,“蛇吞象”的豪赌,让天骐锂业从本土企业变成了全球锂巨头。事实上,2018年四川富豪榜上,控制人蒋卫平以275亿元的财富排名第三。

而天骐锂业市值300多亿,蒋卫平的博彩业并购金额高达300多亿。这种高杠杆的并购为天骐锂业埋下了隐患

其实引爆这个债矿的导火索是2018年天骐锂业的“蛇吞象”合并,也就是公司收购SQM盐湖。

蒋卫平斥巨资收购

2018年12月5日,天奇锂收购全球锂资源巨头智利化学矿业公司(以下简称“SQM”)23.77%的股权,总计25.86%的SQM股权,成为其第二大股东。

但收购时天骐的资产只有120亿元,年收入只有62.44亿元。

这种实力悬殊的“赌局”背后,姜维平对SQM资源很感兴趣。

天骐锂业主应重点发展锂矿资源及相关产品的研发和贸易。SQM拥有世界两大“珍珠”之一、世界三大盐湖之一阿塔卡马——的采矿权。此次收购的成功,意味着天骐锂在全球锂行业又迈进了一步。

为了完成交易,天启锂业共借款242亿元,其中160亿元需要在两年内偿还。2018年12月,天奇锂业发布的一组数据显示,前11个月累计新增贷款256亿元,截至2018年底,净经营现金流36.2亿元,总资产446.34亿元,净资产119.37亿元。天齐锂业的这次收购杠杆可见一斑。

其实早在2013年,天骐锂业就有过收购“蛇吞象”的事情

收购泰利森确实给天奇锂业带来了看得见的红利。

2016年,天启锂业股价从低点30元/股飙升至200元/股的历史高点。天骐锂业也因此成为“四川股王”。姜维平收购SQM是另一场类似收购泰利森的“赌博”。

但是,虽然上一次收购让天骐尽了最大努力,但是对SQM的收购并不尽如人意。

一方面,对于天奇锂业来说,收购SQM是无法合并的,只能以分红的形式盈利。但分红能否弥补天启锂业收购的融资成本,目前仍不得而知。

特别是在收购SQM不到两年的时间里,M&A的高杠杆让天骐锂业举步维艰。

在2019年第三季度的报告中,由于偿还了29亿元的SQM M M&A贷款,天齐锂业的货币资本下降了70.83%,而天齐锂业的投资收益也因SQM业绩下滑而下降了41.31%。

另一方面,市场环境发生了变化。2018年5月,收购协议签订时,SQM的股价仍为55美元/股。截至目前,其股价已降至45.39美元/股,而天骐锂业的收购价格为65美元/股,明显缩水。

最关键的是,这次收购埋下了天骐锂业债务危机的隐患。在280亿的M&A基金中,天骐锂业只有20%的自有资金,其余来自贷款。

“采矿”后遗症

1992年,射洪县锂盐厂诞生在四川省射洪市北部的一个河滩上。

2004年,蒋卫平作为锂矿石供应商接管了濒临破产的射洪锂业,并通过其控制的成都天启实业集团100%收购了射洪锂业。此后,射洪锂业更名为“天奇锂业”,并于2010年在深圳证券交易所上市。

自2014年以来,在新能源汽车浪潮的推动下,天启锂业供应的锂电池价格从2014年10月的4万元/吨飙升至2016年2月的16万元/吨。天骐锂业在这个过程中业绩飙升,2013年业绩刚刚突破10亿。到2018年,其营收达到62亿元,市值一度达到780亿元。随着新能源汽车的浪潮,天骐锂业已经崛起为一代锂巨头。

但2018年以来,汽车行业销量进入瓶颈期,新能源汽车补贴也在下降。作为此次分红的受益者,天骐锂业的业绩受到了很大影响。

从2017年到2018年,天骐锂业的业绩仍在上升,收入分别为54.7亿元和62.44亿元,同比增长40.09%和14.16%。归属于母亲的净利润分别为21.45亿元和22亿元,同比分别增长41.86%和2.57%。

但是到了2019年。天骐锂业实现营收48.41亿元,同比下降22.48%;归属于母亲的净利润为-59.38亿元,同比下降371.96%。

截至2020年第三季度,天骐锂业净利润亏损达11.03亿元,同比下降890.95%。值得注意的是,其净利润扣除同比下降6383.79%。

图片来源:同花顺

一方面,净利润大幅下降是由于锂化工产品价格下跌;另一方面,上述M&A贷款的利息支出同比大幅增加。截至今年第三季度,财务费用中的利息支出已达13.98亿元。

因此,M&A贷款的高利率吞噬了天齐锂业的大部分利润。

同时,财务报告显示,2017年至2020年前三季度末,天骐锂业负债总额分别为72.05亿元、326.97亿元和346.77亿元。其负债在2018年同比激增353.81%,而负债率也从2017年的40.39%上升至2018年的73.26%。

赣锋锂业(002460。另一家锂巨头上市公司SZ的资产负债率分别为49.45%和41.00%。

据马也金融(微信:ymcj8686)不完全统计,天骐锂业上市以来,累计融资500多亿元,以间接融资为主,超过400亿元

无论如何,天奇锂业包括泰利森和SQM两大优质锂矿资源。如果未来能合理使用,或许天骐锂业会有“转机”。

主编:陈SF104